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小摩:维持安踏体育(02020)“增持”评级 目标价144港元

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2024-08-01 【 字体:

小摩发布研究报告称,维持安踏体育(02020)“增持”评级,是中国运动服饰板块首选股,目标价144港元。公司发布2024年1季度最新运营数据,安踏品牌/斐乐品牌零售额同比增长中单位数/高单位数(符合预期,并达到预期区间(低到中单位数/中到高单位数)的高端),其他品牌零售额增长25-30%(超过约20%的预期增幅)。

报告中称,2024年1季度安踏品牌/斐乐品牌符合预期;其他品牌超预期。安踏品牌2024年1季度零售额同比增长中单位数,增长势头从3月中旬开始加速。分渠道看,线上业务增长20-25%,并跑赢线下业务。库存水平进一步下降至5个月以下;线下业务折扣率持平,线上业务折扣率收窄。斐乐品牌2024年1季度零售额同比增长高单位数,斐乐成人表现优于其他斐乐业务板块,原因是斐乐成人优化了门店布局和强化了产品,而斐乐儿童/Fusion正在进行门店更新(2023年净关门店约10%)。分渠道看,线上业务在高基数基础上(2023年1季度增长约40%)保持增长势头,同比增幅为25-30%。库存也保持在5个月以下的健康水平,线上/线下业务折扣率分别收窄3个/1个百分点。其他品牌保持25-30%的稳健增长,其中可隆增长超过50%,迪桑特增幅达两位数。

该行预计,安踏体育2024年销售额/盈利将同比分别增长13%/17%。该行预计收入增长的驱动力是:安踏品牌/斐乐品牌销售额将分别增长10%/12%,且分别净开门店70-300家/130-230家;其他品牌将增长31%,迪桑特/可隆分别净开门店30-40家/15-25家。该行预计24年的净利润率为17.2%,同比提升0.7个百分点,原因是:1)由于产品结构改善、折扣收窄、以及库存水平正常化,毛利率将提升0.3个百分点;2)亚玛芬上市有望带来约16亿元的一次性非现金会计收益;3)亚玛芬合资公司的利润贡献;但会被4)奥运营销和品牌升级计划的投入导致广告与促销费用率提升3.8个百分点部分抵消。

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