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民生证券 给予国电南瑞买入评级

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2025-07-31 【 字体:

民生证券股份有限公司邓永康,李佳,许浚哲近期对国电南瑞进行研究并发布了研究报告《2024年年报及2025年一季报点评:营收稳健增长,海外业务增速亮眼》,给予国电南瑞买入评级。

国电南瑞(600406)

事件:2025年4月28日,公司发布24年年报、25年一季报。2024年,公司实现营业收入574.17亿元,同比增长11.15%;归母净利润76.10亿元,同比增长6.06%;扣非归母净利润73.89亿元,同比增长6.15%。单24Q4,公司实现营收251.04亿元,同比+8.90%;归母净利润31.37亿元,同比+4.04%;扣非归母净利润30.55亿元,同比+6.16%。单25Q1,公司实现营业收入88.95亿元,同比增长14.76%;归母净利润6.80亿元,同比增长14.14%;扣非归母净利润6.09亿元,同比增长11.14%。

网内网外业务稳增,智能电网、数能融合板块实现10%以上增长。24年公司在电网行业的营收为392.06亿元,同比+8.97%;电网外行业的营收为181.18亿元,同比+16.37%。分具体板块来看,智能电网24年实现营收284.68亿元,同比+10.70%,毛利率为29.52%,同比+0.61Pct。数能融合24年实现营收123.65亿元,同比+11.05%;毛利率为22.41%,同比基本持平。能源低碳24年实现营收121.85亿元,同比+26.43%;毛利率为22.98%,同比-0.94Pct,主要因大力拓展储能、风电等毛利率偏低的网外业务,收入大幅增长,毛利率水平有所下降。工业互联24年实现营收28.67亿元,同比-9.51%;毛利率为27.41%,同比+0.94Pct,收入下降主要因工业控制和轨道交通等业务规模下降。集成及其他24年实现营收14.38亿元,同比-23.89%;毛利率为33.66%,同比-3.65Pcts,主要因节能租赁相关业务放缓,收入和毛利率有所下降。

海外业务高增,公司在手订单充足。24年公司国内业务实现收入540.44亿元,同比+7.76%;毛利率为27.06%,同比+0.24Pct。24年公司海外业务实现收入32.79亿元,同比+135.14%,主要系加快海外业务拓展和项目执行所致;毛利率为19.02%,同比-4.23Pcts。截至24年末,公司在手订单为506.97亿元,其中2024年新签在手订单290.06亿元,公司计划2025年实现营业收入645亿元,同比+12.34%,发生营业成本473.24亿元,期间费用77.41亿元。

公司研发投入同比增长较多,积极推进关键技术突破。2024年公司研发投入为40.32亿元,同比+15.94%,占营业收入比例为7.02%,同比+0.29Pct,公司已实现功率半导体、PLC等核心技术突破,自主产品在工业、交通、市政等领域应用,持续提升自主可控和国产化替代水平。

投资建议:我们预计公司2025-2027年营收分别为645.18、720.45、806.08亿元,对应增速分别为12.4%、11.7%、11.9%;归母净利润分别为84.98、95.56、106.61亿元,对应增速分别为11.7%、12.5%、11.6%,以4月30日收盘价为基准,对应2025-2027年PE为21X、19X、17X,公司是国内电力设备龙头企业,技术实力领先,维持“推荐”评级。

风险提示:电网投资不及预期风险,新产品新市场拓展不及预期风险。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级7家;过去90天内机构目标均价为28.12。

以上内容为证券之星据公开信息整理,由AI算法生成(网信算备310104345710301240019号),不构成投资建议。

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