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华金证券:A股短期反弹来临 建议配置科技成长和高股息等方向

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2024-11-13 【 字体:

华金证券发布研究报告称,政策提振经济修复预期、流动性维持宽松、量化交易被限制等导致A股出现反弹。后续来看,短期反弹可能延续。短期反弹时科技与红利可能仍是配置方向。历史经验上底部反弹时高景气行业相对占优,2000年以来4次美联储首次降息后科技成长受益,当前来看美联储9月降息是大概率,科技成长可能偏强。红利仍是中长期配置机会。经济和盈利预期偏弱时低估值红利相对占优,当前来看中长期宏观环境未变。

政策提振经济修复预期、流动性维持宽松、量化交易被限制等导致A股出现反弹。(1)三中全会、政治局会议政策定调积极,短期经济修复预期有所改善。三中全会聚焦中国式现代化建设和强调发展新质生产力,7月政治局会议强调刺激消费、加大力度推进设备更新和以旧换新、支持收购存量商品房用作保障性住房,政策定调积极,可能改善短期经济修复预期。(2)短期流动性预期偏宽松。一是美国通胀和就业有所放缓,市场对9月降息的预期上升,人民币汇率短期也出现升值,国内货币宽松的掣肘下降。二是政治局会议定调和3000亿设备更新出台显示财政可能发力,货币配合性宽松基调下,短期流动性偏宽松。(3)监管对量化、转融通等限制提振短期市场情绪。一是证监会依法批准暂停转融券业务,同时对提高高频量化交易费率征求意见。二是近期全A上涨个股占比出现回升,市场情绪有所修复。

后续来看,短期反弹可能延续。(1)从股价与基本面的匹配程度看,A股短期调整已较充分。一是历史经验来看,A股回调期间制造业PMI、商品房销售、社零、出口、工业企业利润同比增速均会出现一定的回落;二是当前来看,5/20至今地产销售和出口同比增速均有一定回升,基本面并未出现明显走弱,而股价已先于基本面出现较大调整。(2)从长期的盈利信用框架来看,A股下半年处于震荡趋势,当前已是底部区域,但仍是震荡市。一是从盈利和库存周期、信用周期和中长贷分项的驱动力上来看,下半年A股大概率处于盈利回升、信用回落的周期中。二是历史经验上,盈利上行、信用回落期间A股处于震荡趋势,盈利回升对估值回落有支撑;因此比照历史经验,下半年A股仍处于震荡趋势,当前已是底部区域,但估值上行可能受压制。(3)从短期的DDM框架来看,A股短期反弹可能延续。一是经济和盈利修复预期短期可能继续改善:首先,7月制造业PMI略高于市场预期,且随着设备更新和以旧换新、刺激消费、地产放松等政策的实施,后续投资和消费等数据也可能边际改善;其次,6月工业企业利润增速已转正,随着A股中报业绩的公布,企业盈利改善的预期短期也持续。二是流动性宽松预期短期可能持续:首先,美联储9月降息是大概率;其次,国内货币可能进一步宽松;最后,外资和融资流入可能改善。三是地缘风险有限,政策预期上升,短期市场风险偏好可能改善。

短期反弹时科技与红利可能仍是配置方向。(1)科技成长可能是当前反弹时配置的主要方向:一是历史经验上底部反弹时高景气行业相对占优,当前高景气行业指向科技成长。二是2000年以来4次美联储首次降息后科技成长受益,当前来看美联储9月降息是大概率,科技成长可能偏强。三是短期产业和政策催化持续:首先,短期苹果新机发布可能催化AI手机的预期;其次,三中全会和7月政治局会议均重点强调科技创新,TMT可能受益。(2)红利仍是中长期配置机会。一是经济和盈利预期偏弱时低估值红利相对占优,当前来看中长期宏观环境未变。二是建筑、纺服、银行、家电、焦煤等高股息行业估值性价比依然较高。(3)部分周期和消费也有配置机会。一是从中报盈利和二季度基金持仓变化来看,有色、化工、社服、汽车、军工、食品等值得关注。二是政策导向上,刺激消费相关的中低端消费(食品、商品、社服、纺服等)、机械、汽车、电新等可能也受益。

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